普信:股市抛售中反向投资可获意外超额回报

股市及时雨 2020-05-16 18:23:32 评论

金融协会(上海,编辑黄俊志)新闻:投资者经常痴迷于把握市场时机,因为只有当他们确切知道牛市或熊市何时会发生时,他们才能赢。然而,以史为鉴,准确把握市场时机几乎是不可能的,许多知名投资者经常警告投资者不要试图这样做。

最近,管理着超过1.3万亿美元资产的美国公共资产管理公司T. Rowe Price Group发布了一份报告,称根据其对过去90年严重衰退的分析,没有必要准确计算“底部时间”

浦新的研究表明,在大规模抛售过程中增加风险的投资者可能会错过一定程度的抄底机会,但仍能获得可观的回报。换句话说,在危机期间逆转操作是有益的,不管投资者是否完全掌握了市场触底的时机。

历史的教训

随着新皇冠病毒的全面爆发,在人们抗击疫情的同时,世界各地的投资者都在努力应对如何以及何时配置资产的挑战。诚然,投资者保持多样化和长期投资很重要,但短期战术资产配置决策可以通过增加或减少风险资产来利用短期相对价值机会,从而增加价值。这些战术决策应在长期战略重要性的背景下做出,资产不应突然转移到股票或债券(例如0%-100%)。

报告指出,尽管在风险资产价格较低时增加风险资产的好处是显而易见的,但选择合适的时间增加风险资产却是一项艰巨的任务。这个困境的核心是一个简单的问题:过早或过晚的代价是什么?

为了找到这个问题的答案,浦新研究了自1929年股市崩盘以来S&P 500指数下跌15%或更多的17个事件(下面用蓝色圈出)。

浦新计算了一个假设投资者的平均回报率。保诚假设,在这17个事件中,投资者试图决定市场底部的时间,当它认为市场已经触底时,它从战略上从60%的股票/40%的债券分配(以下称为“基准分配”)转向70%的股票/30%的债券组合。分析表明,如果投资者完全把握住市场底部的机会,平均α(超额回报)将相当高:在一年内将10%的投资组合从债券转换为股票后,投资者的平均α将达到约500个基点。

然而,这项研究令人惊讶的是,如果投资者在股市见底前和见底后的六个月内的任何时候增持股票,一年后他们仍然可以增持股票。更夸张的是,即使我们在股市触底之前和之后的12个月内增持股票,我们最终仍能获得回报。换句话说,在市场危机期间,大量投资者可能会错过触底的机会,但他们仍然可以通过增持股票来赚钱。

图2更详细地显示了结果。这表明,如果投资在股市触底前一个月增加10%,12个月后的平均回报率将比“基准配置”高出274个基点。相反,如果到达底部一个月后,结果将是相似的。

然而,最重要的发现是,在自1928年以来的17起事件中,在大规模抛售后增持股票是正确的决定,并将提高回报率。为了证实这些结果,浦新再次分析并计算了底部的回报率计算错误。结果相似:无论高估还是低估10%-15%,一年的平均α值都将超过200个基点。

此外,浦新还发现,再平衡对回报率几乎没有影响。

“反向投资”可能是一个明智的策略。

新冠状病毒危机的“当前”低点发生在3月23日,S&P 500指数收盘时比2月19日创下的历史高点低33%。随后,股市在接下来的18天里从低点反弹了25%以上。这比之前的17次下跌要快得多(20%反弹之前的平均时间是65天)。

目前还没有明确的迹象表明,这波抛售潮是将于3月23日见底,还是将在未来几个月再次见底。然而,浦新指出,从历史上看,在市场出现严重抛售的情况下增加股票配置,无论时机是否准确,从长远来看总是会产生回报。此外,即使不清楚市场是否已经见底,增加风险也是一个有用的投资策略。

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