外围市场扰动加剧 A股、债市波动中寻新方向

股市及时雨 2020-06-30 11:33:34 评论

作者:周爱林

6月29日星期一,在疫情和经济复苏的不确定性下,亚太市场变得更加动荡。日经225指数下跌2.3%,至21995点,恒生指数下跌1.01%,至24301.28点,上证综指下跌0.61%,至2961点。

在美国,新确诊的COVID-19肺炎病例正在上升,疫情再次重复。在市场从3月份的低点大幅反弹后,人们开始担心“V型复苏”的预期是否仍未改变,这也导致市场波动加剧。目前,各界人士认为,中国股市和债市仍在波动中寻找新的方向。

接受《中国商报》采访的机构普遍认为,a股市场总体趋势仍然良好,最近消息受到干扰。随着下半年国内经济稳步复苏,流动性相对充裕,这可能只会对短期节奏造成一定的干扰。市场保持了一定程度的活跃,日均成交额超过7000亿元。在未来,我们可能会在中期报告的窗口期将重点放在表现良好或高度繁荣的行业。

就债券市场而言,目前的市场调整已经超过30个基点,基本上回到了疫情爆发前的水平。该机构认为,货币政策空相对有限,债券市场短期内仍可能波动,有必要观察RRR央行随后降息的可能性。

股市欢迎年中报告的窗口,活动仍然很活跃

周一,受海外市场波动等因素的干扰,a股按预期进行了整合,净流出超过14亿元。

“全球股市调整总体上符合我们的观点,即股市领先于经济基本面。上周的海外PMI数据证实,美国和欧洲可能已经度过了最糟糕的时期,但感染率的反弹(尤其是在美国)表明,全面复苏的道路将是漫长的,还需要疫苗等医疗解决方案。美国的局势也可能引起欧洲的担忧,因为欧洲各国政府正在考虑在暑假期间进一步开放边境。”摩根资产管理亚太区首席市场策略师徐长泰告诉第一财经记者。

他表示,预计短期内市场情绪将变得谨慎,投资者将重新评估疫情和贸易摩擦带来的风险。与此同时,对社会距离敏感的行业可能面临新的压力,这将使技术和医疗行业更具弹性。“一些长期投资者可能会将这一可能的回调视为错过第二季度收益后的开仓机会。”

尽管疫情数据并不令人满意,经济确实已经开始复苏,但复苏进程远远落后于股市的反弹。目前,主要股市已收复近85%的跌幅。6月26日公布的美国个人支出环比增长8.1%,为历史最大增幅,此前的增幅为-13.6%;23日,6月制造业采购经理人指数的初始值为46.9,之前的值为39.4。其中,德国制造业的初始采购经理人指数为44.6,而此前的采购经理人指数为36.6。疫情封锁措施逐步解除,欧元区经济活动重启,企业信心大幅提升,生产和需求下降放缓,制造业活动明显改善。然而,复苏后的经济数据仍然偏低。

就中国而言,当前的经济基本面正在良好复苏。摩根士丹利华信证券认为,上周,统计局公布的2020年5月规模以上工业企业利润,月度同比增长6.0%,实现了今年第一个正变化。工业企业利润增长率在一个月内转为正增长,主要是由于原材料价格和资本成本大幅下降。5月,库存压力有所缓解,成品库存同比增长9.0%,环比下降1.6%。企业收入和利润增长的趋势没有改变。从结构的角度来看,上游是分散的,中游的电子产品正在蓬勃发展,下游的基本消费和汽车制造业表现良好。

然而,该机构认为,风险在于这样一个事实,即除了反复爆发,担忧还在于美国计划对来自欧洲的价值31亿美元的商品征收关税,如法国、德国、西班牙和英国。外贸争端可能再次出现,这将干扰全球经济在疫情影响下的复苏,并对已反弹至高位的美国股市造成重大影响。不过,各界人士认为,这可能只会扰乱a股的短期节奏,但总体而言,我们可以围绕年中报告窗口期,将重点放在表现良好或高度繁荣的行业上,而将重点放在结构性方向的高质量消费、领先技术、房地产完成产业链和选择性消费复苏上。

然而,离岸市场的波动可能会持续。建行国际(CCB International)港股首席策略师赵对记者表示:“虽然港股估值并不昂贵,但它们受益于中国股市回归等因素,而且其结构特征非常明显。前期持续上涨的强势股票在短期内也面临获利回吐的压力,而反向周期股票则受制于疲弱的基本面,因此暂时难以成为基金的避风港。因此,7月份香港股市的下行压力将大幅增加。”

债务牛很难回归,市场在观望央行的行动

在5月份快速去杠杆化之后,债券市场的情绪仍然受到抑制。总的来说,在第三季度,债务牛很难回归,市场仍在寻找方向。

截至北京时间29日收盘,10年期政府债券的收益率据报道为2.899%。23日,债券市场迎来了本轮冲击的高峰,收益率一度飙升至接近3%。根据收益率曲线,前端利率明显高于远端利率。7天回购利率DR007和1年期国债收益率从4月份的低点分别上升了近120个基点和100个基点,但10年期国债收益率仅上升了约35个基点,反映出市场担心流动性没有预期的那么充裕。

摩根士丹利华信基金固定收益投资部石同亮告诉记者,6月份,债券市场继续保持调整趋势,10年期政府债券利率上调约15个基点,所有期限的利率债券和信用债券明显回调,中短期利率债券调整较多。主要原因是市场对货币政策的预期进一步降至0+,表明央行操作谨慎,没有下调多边基金和LPR利率,也没有下调RRR。即使是到期的资金也没有继续或减少,这影响了市场的心理水平,市场开始担心货币政策的转变。另一方面,债券的供应量仍然很高,发行1万亿元特别政府债券采取了市场化的方式,这也影响了已经十分脆弱的市场。

“月底,资金吃紧,特别国债的转移给市场带来了干扰。开放式基金面临一定的赎回压力,市场的阶段性抛售压力更大。债券市场的波动性增加了,一天中经常会有5 ~ 10个基点的波动,这在以前的市场环境中是不常见的。”他表示,展望第三季度,央行的货币政策已基本恢复正常。从央行的声明来看,疫情风险正在逐渐消退,他对经济增长更有信心。目前,他更注重风险防范和直接触及实体经济的货币政策创新工具。因此,货币政策空是相对有限的,短期利率可能保持在2%左右。

该机构表示,在疫情爆发后,经济复苏的最快阶段可能已经过去,但不确定性仍然很大,经济正常化的中心位置也不容易确定。因此,中长期经济基本面相当混乱,对债券市场的导向也很弱。

瑞银认为,为了保持合理和充足的流动性,并应对债券发行,央行仍将在年内降低多层次贷款并降低标准。预计10年期政府债券的收益率将在第三季度调整回2.8%。此外,由于中国10年期政府债券的收益率比美国高200个基点,因此它继续倾向于长期部署国内债券。然而,随着经济活动的逐渐复苏,通货膨胀最终将跟随经济复苏,货币政策放松将在年底逐渐放缓。该机构最近将10年期债券的预期收益率提高至3%,并在明年6月中旬进一步提高至3.2%。

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